世纪证券：宏观周报（1月第4周）：贵金属、资源品价格波动影响市场-260205

核心观点： 权益：上周市场放量下跌。市场方面，成交额放大但指数调整，多空分歧加剧，资金调仓切换特征明显，石油、贵金属等资源品价格上行带动相关板块成为市场焦点。基本面方面，2026年1月PMI在49.3%，环比-0.8pct，弱于季节性，受到25年末冲刺透支效应以及春节临近投资施工放缓拖累需求，但价格指标回升，“反内卷”和原材料涨价影响继续释放，另外新动能板块仍然保持高景气，基本面现实支撑虽仍然偏弱，但价格、投资需求回升等预期面仍有支撑。海外方面，美伊地缘政治冲突影响石油供给预期，叠加特朗普发言催化美元贬值预期，石油价格、贵金属价格攀升明显。不过周五沃什被提名美联储主席，降息预期回落，美元价格回升，贵金属价格大幅回落。 固收：上周债市震荡。上周催化方面，权益高位回调、新型货币政策工具传闻、年初配置力量等对债市仍有保护，债市维持震荡格局。后期来看，长端利率面临阻力位，权益市场短期回调，但成交量仍维持在3w亿附近，降息预期等政策期待偏弱，通胀年初回升力度预期较强，增长预期、政策预期、通胀预期都缺乏支撑下行动力，利率下行缺乏趋势性推动力量，长端或回归1月经济开门红预期、股债跷跷板等偏