东吴证券：宏观点评：春节对全年消费有何指示意义？-260223

核心观点：今年春节消费有三个特点，一是消费开局强劲，今年春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于去年的4.1%（去年整个春节假期）。二是春节服务消费内部分化，观影回落、出行强劲。三是返乡消费增长强劲。春节对全年消费有何指示意义？我们认为可能有以下三方面信号：一是我们预计开年消费将温和复苏，1-2月社零同比增速可能介于去年上半年（5%）和下半年（2.5%）之间，相比去年底1%左右的增速明显回升。二是从春节实践来看，全年消费可能有更多政策呵护，政策重心从“以旧换新”补贴转向其他方面，如消费贷贴息、有奖发票、支持服务消费、鼓励优质供给等。三是2026年商品消费可能弱于去年，服务消费成为主要支撑。 春运：历史最多出行人次，节后出行强于节前。截至正月初五，今年春运前20天全国跨区域人员流动达到50.8亿次，创下历史最高水平，较去年同期增长5.5%。从交通部口径的跨区域人员流动量来看，今年节前15天的日均流量为2.3亿人次，比去年同期高3.2%；而节后5天为3.2亿人次，比去年同期高11.1%。从百度迁徙数据来看，节前15天的全国出行强度比去年同期高15.4%，节后5