国金证券：消费策略行业研究：二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期

细分赛道景气跟踪 （1）两轮车：板块25Q1-Q3实现营收820.8亿元，同比增长28.6%；归母净利润78.6亿元，同比增长44.5%。其中单三季度实现营收292.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润25.7亿元，同比增长31.4%。考虑到出货端新国标政策下前高后低，4Q预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26或将迎来行业景气度的关键考验期。（2）小米集团：小米汽车10月份交付量超4万辆，今年前10个月交付量已超过29万辆，为去年全年的两倍多。截至10月31日，双11全渠道累计支付金额破182亿元。小米首座智能家电工厂10月28日正式投产，自建工厂与长虹不“拆伙”。（3）宠物食品：行业竞争加剧，三季度宠物食品行业量增价缓、增收不增利。头部品牌市占率提升，销售费率普遍上行，毛利率同比提升而净利率下降。（4）银发经济：近日，工信部等四部门联合印发通知，部署开展2025“孝老爱老购物季”；民政部等22部门联合印发《关于深入开展人口老龄化国情教育的指导意见》。（5）AI+床垫：目前行业整体在市场教育与加速渗透阶段，龙头床垫企业持续投入培养用户心智，通过产品功能价值提升与矩阵丰富、