国信证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-2022财年业绩点评：2022年经营承压兼模式调整，2023年轻装上阵迎复苏

海伦司(09869) 核心观点 2022财年经调整净亏损2.45亿元，符合前期业绩预告。2022财年，收入15.59亿元/-15.1%；归母净亏损16.01亿元（21年-2.30亿元），系股权激励5.03亿元+计提减值损失8.53亿元，主要为约240家永久闭店+约100家直营转加盟+静默门店所计提资产减值损失，其中减值绝对值贴近前期预告上限，新财年公司有望轻装上阵；经调净亏损2.45亿元（21年1.11亿元），与预告一致符合预期。2022H2，收入6.86亿元/-29.1%；归母净亏损12.97亿元（21H2-2.05亿元）；经调净亏损1.45亿元（21H20.31亿元）。 分业务来看，2022财年，自有/三方酒饮/其他产品/加盟收入11.92/3.11/0.36/0.11亿元，同比-16.7%/-11.2%/-10.1%/+2128.3%；占比76.5%/20.0%/2.3%/0.7%，同比-1.5/+0.9/+0.1/+0.7pct。自有/三方酒饮毛利率75.6%/50.1%，同比-4.6/-1.3pct，系疫情下公司加大促销力度所致。扩张押注低线城市下沉市场，转型特许合作模式。2