世纪证券：宏观周报（1月第3周）：海外地缘政治风险扰动加大-260127

核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。①基本面方面，12月社零、固定资产投资增速低于预期，不过年初基本面和政策面发力预期使得数据影响力偏弱。②政策方面，从财政和央行近期政策表态来看，一季度财政前置发力配合央行的结构性政策工具是短期内政策扩内需的主要方式，叠加各类个人消费和经营主体财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。“降准降息”的落地时点仍然有较大不确定性，财政总体支出力度“只增不减”表态仍然延续持平格局下小幅加码的预期。③海外方面，上半周特朗普就格陵兰岛问题对欧洲施压，且日本长债出现主权信用风险苗头，全球风险偏好回落，后特朗普政府与北约就格陵兰问题达成"框架协议"，风险偏好有所修复。 2)固收：上周债市上涨。①上周催化方面，A股有所降温，海外风险偏好回落对市场有所传染，跷跷板效应下利好债市，且税期资金面好于预期，MLF大额净投放，债市震荡偏多。②后期来看，长端利率面临阻力位，且配置盘一级接债压力提升，交易盘申购流入不明显，且本轮流动性超预期宽松交易已到尾声，短期内难有新增利好，增长预期、政策预期、通胀预期都缺乏支撑下行动力，利率下行无推动力量，长端或回归1月经济开门红预期