国金证券：保险行业研究：一季报综述：利润表现分化，NBV延续较好增长，COR大幅改善

核心观点 2025Q1五家A股上市险企合计实现归母净利润841.8亿元，同比+1.4%。各家同比增速分别为太平寿87.5%>人保+43.4%>国寿+39.5%>新华+19.0%>太保-18.1%>阳光寿-21.6%>平安-26.4%表现分化，利润负向驱动有二：一是2025Q1十年期国债利率较上年末抬升13.8bp致使FVPL债券贬值，另一方面权益市场A/H股分化明显投资难度提升。国寿高增主要受益于利率抬升下亏损合同转回；新华正增主要受益于低基数与权益投资表现较好；平安负增长还受到平安健康并表-34亿元的一次性影响。中国财险净利润同比+92.7%、众安财险净利润同比增加6.6亿元（去年同期为-0.95亿元），承保投资双改善；太平人寿净利润+87.5%预计由所得税同比减少带来，2024Q1税前利润总额66亿元，计提了50亿元所得税，使得利润基数较低。平安集团、寿险归母营运利润分别同比+2.4%、+5.0%。 资产端：总/综合投资收益受到利率上行导致的FVPL债券浮亏的短期影响。总投资收益同比增速分别为：人保+64%>新华+50%>太保-15%>国寿-17%>平安-27%，综合投资收益同比增