东莞证券：钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善

投资策略： 量价分化，行业质效逐步改善。2025年钢铁行业整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。全年粗钢、生铁产量同比分别下降4.4%、3.0%，钢材产量增长3.1%至14.46亿吨。钢材出口达1.19亿吨，创历史新高。2025年，中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现出窄幅震荡特征。企业效益方面，行业依托成本降幅大于收入降幅、产品结构优化实现盈利修复，利润总额同比增长1.4倍，行业运行质效迎来逐步改善。 政策约束延续，钢材供给趋于理性。2025年钢铁原料端走势分化，铁矿石与炼焦煤价格均先抑后扬，处于区间震荡格局，2026年两者供给预计稳中有增，价格或偏弱震荡。钢材供给端受政策约束，国家严格执行产能置换与粗钢产量调控，生铁、粗钢产能进一步缩减，钢材产能利用率维持中位。钢厂全年坚持“按需生产”策略，在成本控制、反内卷政策加持下利润逐步修复，但行业整体仍偏弱运行，产品品种分化的特征依旧显著。 制造业用钢首超建筑用钢，关注新兴产业用钢需求。2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至5