华鑫证券：策略周报：海外滞胀交易升温，A股防御为主-260309

海外宏观热点与策略 海外宏观：1）美以伊局势不确定性升温，VIX飙升至关税以来新高。2）霍尔木兹海峡停摆+产油国减产，原油创史上最大周涨幅，重塑资产定价逻辑。3）非农爆冷，类滞胀交易升温。4）私人信贷遭遇流动性冲击，但因规模有限且有多种缓冲工具，整体风险可控，不至于次贷再现。 美股：短期仍保持谨慎。地缘不确定性犹存，原油和美元指数均在高位，对风偏和流动性有压制。且对EPS预期仍在下降，PCR空头情绪仍未触底，对美股整体谨慎偏空。 美债：波动放大。伴随滞胀确认，预计美债利率会有新一轮的冲高，建议待利率脉冲后逐步做多美债。 黄金：高位震荡。目前多头较为拥挤，避险需求上行VS美债上行冲击，短期博弈加剧。 国内宏观热点与策略 国内宏观：政府工作报告淡化量的要求，凸显质和价，十五五规划聚焦新质生产力、民生保障和绿色转型。 A股策略：震荡分化，关注避险防御和地缘受益机会 大势研判：海外美以伊冲突虽不至于长期化，但短期不确定性犹存，原油飙升对全球资产定价逻辑的冲击仍需警惕。国内两会着眼于中长期转型，短期利好有限，资金谨慎成交缩量，风偏处于相对低位。预计A股震荡分化，防御为主。行业选择：哑铃策略，1）