国信证券：纺织服饰行业专题：高端消费回暖，轻奢品牌崛起，如何把握投资脉搏

2025年下半年以来，中国高端消费市场进入结构性复苏通道。商场方面，恒隆内地商场租户销售额从24Q3的-18%谷底持续改善至25Q4的+18%，2026Q1实现双位数增长；华润万象生活重奢同店增速从+1.8%飙升至+15.3%；太古地产旗下商场零售销售额逐季加速创新高。奢侈品集团，大中华区业绩拐点确认，LVMH亚太区26Q1有机增速达+7%为2023年以来最佳，大中华区从拖累项变为核心增长引擎。轻奢鞋服品牌增长更为强劲，昂跑亚太连续三季度三位数增长，亚玛芬大中华区每季度超40%，RalphLauren由中双位数加速至每季度超30%。 三组指标识别轻奢服饰品牌势能变化的机会与风险。我们分析品牌数据后认为，轻奢服饰的需求曲线呈S型而非线性——最高价位段品牌越贵越激发向往情绪，需求随价格上升而扩张；促销早期会带动销售额显著扩大，而持续促销会让心理锚定价位下移，陷入弹性陷阱。基于此观点，我们构建“规模-价格-投入”三维跟踪框架：从营销投入与品牌战略观察声量变化，同步跟踪GMV、同店、会员等规模指标以及件单价、折扣率、售罄率等价格指标，验证品牌成长性与心智定位拐点。我们以亚瑟士、Lululemo