华鑫证券：江山股份（600389）-公司事件点评报告：草甘膦回暖贡献业绩，创制药出海破局成长

江山股份(600389) 事件 江山股份发布2025年年度业绩及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入58.16亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长137.35%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入13.00亿元，同比增长14.18%，环比增长12.37%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长103.09%，环比增长23.84%； 2026年一季度公司实现营业总收入19.45亿元，同比增长11.37%，环比增长49.57%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长17.46%，环比增长70.08%。 投资要点 草甘膦景气上行，量价共振盈利抬升 江山股份2025年盈利增长呈"量价齐升"格局，核心驱动力来自草甘膦业务。价格端，2025年3月起草铵膦行业"反内卷"限产协同叠加南美需求释放，供需格局边际改善催化草甘膦进入新一轮景气上行周期，价格由稳步上涨转向加速突破，截至6月11日95%草铵膦原粉均价达2.37万元/吨，较5月初环比涨2.6%，价差走阔超千元驱动毛利率修复；生产端，公司贵州瓮福江山5万吨/年草甘膦新增产能于2025年底完工并开始试生产