国金证券：公用事业行业研究：算电融合+两会临近+低配低估，电力行情超前演绎

核心观点 算电融合、两会临近、低配低估，板块关注度提升驱动投资节奏提前演绎 我们此前提出煤与煤电、利与红利的投资节奏：第一轮是当前，关注电煤需求弹性带动煤价提升，激发煤炭板块机会；第二轮是一季报前后，关注火电业绩稳定驱动的公用事业化；第三轮是4-6月的汛期，关注水文改善下的水电；并且持续关注央国企市值管理+资本运作的机会。目前煤炭行情已如期展开并持续加强，节后第一周电力板块持续上涨，火电似有提前演绎的趋势。我们总结电力行情驱动因素有三：一是行业内公司陆续布局算力相关，如豫能控股拟收购先天算力、雅砻江两河口算电融合示范项目去年末投运等，叠加节后token海外调用提升，驱动部分公司点状行情；二是两会临近，能源安全、双碳及电改方面政策值得期待；三是板块自去年11月以来调整，公募持仓已接近底部，低配低估亦或成为行情驱动因素。回归基本面来看，我们认为业绩仍是板块的核心驱动力，在煤价上行的阶段中，关注煤炭股EPS上修和估值提升的双击。火电方面也需要关注煤价提升带来的成本提高，同时需重点关注市场化交易、容量电价提升对一季度业绩的超额贡献，同时市值管理也将带动费用管控和分红提升，业绩是火电行情演绎的关