万联证券：电力设备行业跟踪报告：电力设备出口：变压器出口高景气，开关、电缆出口回升

核心观点：2025年10月20日，海关总署发布2025年9月电力设备出口数据。2025年9月，电力设备出口表现稳定，9月合计出口金额为86.47亿元，环比增长9.17%，同比增长48.97%，1-9月累计出口金额达到655.96亿元，同比增长36.33%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，非洲市场领涨，欧洲市场环比高位回落，同比保持高增长；电表出口回调明显，主要市场需求偏弱，整体需求有待修复；开关环比小幅回升，同比保持高增长，非洲与拉美地区表现突出，同比保持高增速；电缆出口延续回升态势，拉美市场表现亮眼，亚洲稳中有升，欧洲出现回调。 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先 9月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025年9月，我国变压器出口金额为53.81亿元，环比增长14.06%，同比增长60.40%，出口规模创近年新高，增速较8月明显加快，延续高景气态势。2025年1-9月，我国变压器累计出口金额为350.92亿元，同比增长52.73%，行业整体保持稳健增长势头。 亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025年9月，我国对亚洲、非洲、