东吴证券：计算机行业点评报告：政策加码算电协同，助力token出海

投资要点 政策助力，推动算电产业融合升级：国家从2021年起逐年发布新政策，构筑算电协同顶层设计。通过算力调度与电力供给的双向互动，逐步形成“比特驱动瓦特、瓦特支撑比特”的智能闭环体系。就当前增长率预测，2026年算电协同规模估计约有110太瓦时，绿电与算力结合前景广阔。 电力成本下降助力Token出海：绿电枢纽有效降低电力成本，低成本电力成Token出海核心竞争力。据OpenRouter平台数据，2026年2月第三周，中国模型Token消耗占比达61%，首次超越美国。过去一个月，MiniMaxM2.5、DeepSeekV3.2位列全球第一、第三。过去一年（2025年2月至2026年2月），中国模型Token消耗占比增幅达421%。这一“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态，正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。 算电协同技术路线：主要有物理直供、虚拟直供、集群直供三种。新建项目大多采用物理直供，存量改造通常采用虚拟直供方式，集群直供也是一种典型实现形式。共同点在于将富电区与需电区通过电网直连或者虚拟电厂分配的方式连接起来，构成用电成本低、富电不用弃双赢局面。 算电协同商业模式