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券商研报

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3金币国新证券股份：国防军工行业周度观察.PDF

上周国防军工行业指数表现上周（2025.9.15-2025.9.19）国防军工（申万）板块下跌0.97%，沪深300指数下跌0.44%，国防军工板块落后沪深300指数0.53个百分点。和其他行业对比，国防军工行业上周排名申万行业涨幅第19位。今年以来，国防军工板块累计上涨15.84%，沪深300上涨14.41%，国防军工领先沪深300指数1.43个百分点。上周国防军工行业5个子板块中，军工电子和航空装备上涨，其它板块下跌，其中军工电子上涨1.84%，涨幅最大，航海装备下跌6.99%，跌幅最大...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 276.77KB | 2 页
5金币天风证券：天风医药细分领域分析与展望（2025H1）：创新药/制药行业及个股2025半年度回顾与展望.PDF

创新药板块：创新药海外权益BD模式进入兑现阶段，国内商业化兑现共振 2025H1创新药板块经营持续向好，亏损大幅收窄，有望迎来板块性盈利 A股创新药板块合计25家上市公司，2025H1板块整体营业收入为306.49亿元，同比+9.77%；归母净亏损为-20.96亿元，扣非归母净利润为-28.80亿元。2025Q2营收为163.87亿元，同比增长33.24%，归母净利润和扣非归母净利润分别为-6.66亿元和-11.77亿元，同比减亏76.09%和58.37%，利润端大幅减亏。创新药板块毛利率较高...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.85MB | 20 页
3金币国新证券股份：光伏行业周报.PDF

本周光伏设备（申万）指数表现本周（2025/9/15-2025/9/19）沪深300指数-0.44%，申万31个行业指数13个上涨，电力设备（申万）指数本周+3.07%，排在第2位，跑赢指数3.51pct。电力设备二级行业指数涨跌互现，光伏设备行业指数-0.84%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、风电设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别+5.56%、+2.06%、-0.81%、+5.26%、+4.01%。从公司表现看，本周光伏设备行业（申万）公司涨幅居前的是晶盛机电、亿晶光...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 654.68KB | 9 页
8金币光大证券：脑机接口行业研究报告——解码大脑交互密码，开启人机协同纪元.PDF

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内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 2.58MB | 42 页
5金币中原证券：农林牧渔行业月报：畜禽价格分化，猪价旺季不旺.PDF

投资要点：行情回顾：2025年8月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind数据统计，2025年8月，农林牧渔（中信）指数上涨11.6%，在中信一级30个行业中排第9位；同期沪深300指数上涨10.3%，农林牧渔跑赢对标指数1.3pcts。从子行业来看，8月种植板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。生猪养殖：8月猪价震荡下行。2025年8月全国生猪（外三元）交易均价13.77元/公斤，环比下跌5.36%，同比跌幅32.27%。8月上旬市场处于供过于求态势，猪价快速下行；下旬由于部分地区猪病复发...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.8MB | 15 页
5金币中原证券：券商板块月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻.PDF

券商板块2025年8月行情回顾：8月券商板块在创年内反弹新高后转为高位震荡。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨10.76%，跑赢沪深300指数（上涨10.33%）0.43个百分点。8月券商板块连续第三个月实现全面上涨，绝大多数个股的涨幅均较为明显，板块平均P/B的震荡区间提升至1.486-1.688倍。影响上市券商2025年8月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益单边走强、固收跌幅扩大，自营业务保持增长趋势。（2）日均成交量、成交总量同步创历史新高，经纪业务景气度再创年内新高。（3）两融余额增幅...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 582KB | 11 页
10金币中信建投证券：租赁行业研究框架.PDF

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内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 3.13MB | 63 页
3金币中诚信国际：2025年9月房地产市场跟踪：中央纲领指引高质量发展，地方优化为“金九银十”蓄力.PDF

国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，是对此前城市工作会议的具体落实，从中央层面全方位部署城市工作，彰显中央对城市工作的高度重视，并为各地提供了重要指引。同时，北京上海深圳等地相继优化房市政策，从中央到地方的政策组合拳推动房地产市场向高质量方向发展。 8月28日，《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》正式公布，为当前和未来一段时期我国城市工作提供了系统性、纲领性指引。《意见》明确指出，城市发展正从大规模增量建设转向存量提质增效的新阶段，必须坚持以人民为中心，更加注重集约高效、特色发...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 588.47KB | 6 页
3金币华鑫证券：计算机行业点评报告：微软：追加40亿美元投建AI数据中心，AI算力投入持续上修.PDF

事件微软于9月18日宣布其在美国威斯康星州建设的当前世界最强大的AI数据中心Fairwater已经接近完成，将于2026年初上线，完成33亿美元的投资。微软同时表示将追加40亿美元投资，以在威斯康星州建立第二个相似规模的AI数据中心。投资要点 AI数据中心建设是大规模系统性工程，微软已积累丰富工程经验微软已在全球范围内建设部署超大规模数据中心，未来有多个项目将陆续落地。微软接近完成建设的位于威斯康星州的FairwaterAI数据中心是当前世界上最为强大的AI数据中心，专门为大尺度AI模型和...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 268.27KB | 4 页
5金币信达证券：CXO行业深度跟踪报告：CDMO景气度持续，CRO拐点可期.PDF

本期内容提要: CXO整体供需关系改善，市场景气度正在修复。需求侧：CXO行业本质上属于“卖水人”商业模式，其景气度和生物医药行业投融资高度相关。根据医药魔方统计，2025年1-8月海外创新药融资金额达到226亿美元，同比下降约36%；我们认为，降息预期延后导致海外融资情况略有回落，随着美联储降息重启，海外融资情况有望修复。根据医药魔方统计，2025年1-8月国内创新药融资金额77.50亿美元，同比增长约89%，其中二级市场融资金额51.35亿美元，同比增长约304%；我们认为，国内创新药融资...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 2.62MB | 29 页
8金币民生证券：共享出行平台行业深度报告：行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即.PDF

中国出行市场规模稳居全球首位，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态。中国出行市场规模稳居全球首位，2024年市场规模为8万亿元。得益于下沉市场出行需求的增长以及共享出行市场规模的扩大，据弗若斯特沙利文的预测，2025-2029年，出行市场的CAGR有望提升至5.4%；地图导航，本地生活型聚合平台崛起，重塑行业流量生态，弗若斯特沙利文预计2029年通过聚合平台完成的网约车订单比例或攀升至53.9%，为第二梯队的企业提供了突围的机会，打破了以往滴滴出行主导用户交互的局面。曹操出行：国内...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 4.19MB | 47 页
5金币中诚信国际：交通运输行业中期信用观察：稳健增长，温和前行.PDF

要点 2025年上半年我国航空客运市场保持较好增长，其中航空国内客运量增速有所回落，境内航司国际及地区客运量在国际航线加速修复的推动下恢复至2019年同期水平；同时，货运市场表现出较强韧性，增速仍处于较高水平；预计短期内向好基本面不变，全年航空客货运输均将实现较好增长。受出行政策放开之后我国民航“先国内、后国际”的复苏节奏影响，2025年上半年我国民用机场业务量虽保持增长但增速有所放缓。其中，国际航线加速修复使得东部地区机场旅客吞吐量增速高于平均水平；货运增速整体处于较高水平，且中西部地区受益...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.33MB | 21 页
5金币中邮证券：机械行业：固态电池设备公司梳理.PDF

先导智能，成立于2002年，2015年在创业板上市，业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工装备等领域，是全球领先的新能源智能制造解决方案服务商。 2020-2024年，公司营收分别为59/100/139/166/119亿元，归母净利润分别为7.68/15.85/23.18/17.75/2.86亿元。锂电设备是公司最大的营收来源，2025H1锂电设备营收45亿元，约占公司总营收的69%。从锂电设备毛利率来看，处于行业较高的水平，2022...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.72MB | 18 页
5金币山西证券：煤炭进口数据拆解：25年8月进口煤继续复苏，关注海外价格回升趋势.PDF

投资要点：数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降。进口量方面，1-8月累计增速实现-12.2%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管8月当月同比连续6个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓、环比呈现增长幅度扩大，其中8月进口煤同比降6.76%、环比增20.02%。分煤种来看，所有煤种环比均为正增长，同比方面动力煤和炼焦煤维持负增长。动力煤环比增量主要来印尼、澳大利亚、俄罗斯；炼焦煤环比增量主要来自外蒙古；褐煤环比增量主要来自印度尼西亚；无烟煤环比增量主要来自俄罗斯。价格方面，8月当月...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.28MB | 10 页
8金币中国银河：银行业“十五五”前瞻：金融改革新形势下的经营模式与估值重构.PDF

从五年规划看金融改革变迁：随着经济发展政策目标由追求高速增长过渡到高质量发展与双循环体系构建，金融业经历体系重建、规模扩张、监管强化，最终也指向服务实体和强国建设。金融体系从早期工业化阶段的资金分配工具向国家战略层面的资源配置枢纽与风险稳定器演变，现代金融体系逐步建立和完善，全面而深度融入经济社会高质量发展的全链条。 “十五五”金融改革预判：强监管、促创新、防风险：“十五五”（2026-2030）为高质量发展阶段的核心时期，将更聚焦于高质量发展、构建新发展格局及打造新质生产力，同时面临“两个变局...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 13.72MB | 40 页
3金币太平洋证券：医药日报：Ionis创新疗法Zilganersen临床结果积极.PDF

报告摘要市场表现： 2025年9月24日，医药板块涨跌幅+1.63%，跑赢沪深300指数1.61pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，其他生物制品(+2.78%)、医疗耗材（+2.52%)、体外诊断(+1.60%)表现居前，医药流通（+0.50%）、血液制品(+0.52%)、医疗研发外包（+1.04%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+20.03%)、华兰股份（+10.20%)、京新药业(+10.02%)；跌幅榜前3位为维康药业（-3.97%)、合富中国（-2...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 404.26KB | 3 页
3金币中国银河：2025-2026年建材行业稳增长工作方案点评：供需协同破局，锚定盈利与升级双目标.PDF

事件：2025年9月24日，工业和信息化部等六部门联合印发了《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（以下简称“方案”），该方案针对当前建材行业“市场需求不稳，结构性问题突出”，明确了2025-2026年“促进建材行业平稳运行和结构优化升级”的主要目标和工作方向。方案要求供需两端协同发力，推动盈利水平有效提升。《方案》明确提出，要坚持稳中求进工作总基调，以质量效益为中心，强化科技创新和产业创新深度融合，注重供需两端协同发力。供给端，以严禁新增产能和开展风险预警控总量，以传统建筑材料升...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 379.6KB | 3 页
8金币东吴证券：国内储能深度：配储退出，独储登台，高质量需求爆发且持续.PDF

摘要容量电价密集出台可期，独储商业模式跑通。136号文后，国内由强制配储向独立储能转变，现货市场在29个省级电网区域开展试运行或正式运行，电力市场化改革将改变储能项目收益模型，驱动IRR抬升。地方政府密集出台储能容量电价补偿政策，建立市场化收益机制。当前已落地的地区包括内蒙古、甘肃、河北、宁夏、新疆等，补偿标准可分为“按容量补贴”（元/kW·年）与“按放电量补贴”（元/kWh），并配合考核机制，项目IRR普遍在8–12%区间，高价值省份可达15%以上。我们预计未来仍将有更多省份跟进出台容量补偿...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 2.6MB | 48 页
3金币山西证券：电力设备及新能源行业周报：宇树科技宣布开源模型，多晶硅能耗标准收紧.PDF

投资要点宇树科技宣布开源模型：9月15日，宇树科技宣布开源UnifoLM-WMA-0跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构。宇树介绍，UnifoLM-WMA-0专为通用机器人学习而设计，其核心在于一个可以理解“机器人与环境交互”物理规律的世界模型。该世界模型具备两大核心功能：一是仿真引擎，作为交互式仿真器运行，为机器人学习提供合成数据；二是策略增强，可与一个动作头进行对接，通过预测未来与物理世界的交互过程，进一步优化决策性能。 FigureAI获超10亿美元承诺资本：人工智能机器人公司Fig...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 443.44KB | 5 页
8金币中国银河：家电行业月度动态跟踪：白电格局又临重大变化，科技消费新品丰富.PDF

核心观点本月家电板块上涨：截至9月24日，本月SW家电指数上涨1.53%，收益率居一级行业10位，略弱于沪深300指数（+1.54%）；当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.3倍，低于2010年至今历史平均水平（17.3倍）。国补退坡，面临高同比基数：1）统计局数据，8月社零同比+3.4%，增速环比-0.3pct，6月以来持续放缓；其中家用电器和音像器材类8月社零同比+14.3%。8月空调内销出货量同比+1.2%，优于之前排产预期（-11.9%），主要受多地持续性高温驱动。2）国补退...

内容提供方：外唐用户 | 2025-09-26 发布 | 1.74MB | 36 页

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