海通国际：中国机构经纪商：做市业务有望成为券商第二增长曲线

做市商制度定义。做市商制度源自美国纳斯达克（NADSAQ）市场，是一种金融市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供某个金融品种买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性。总体上，做市商没有特别交易方向偏好，按客户交易意愿交易，以被动交易为主，同时进行主动对冲抵消风险头寸。目前竞争型的混合做市商制度是全球证券交易市场的主流做市商制度。买卖价差收益是做市商的最主要收益来源。做市业务收入来源主要包括买卖价差收益、交易佣金、持仓收益和特权收益等，影响因素包括机构交易频率、市场流动性、市场波动率以及对冲和融资成本等。其中买卖价差收益是做市商的最主要收益来源。定价能力、交易策略能力，多产品做市、跨产品交易网络，以及强大的销售能力是做市业务可持续发展的基础。做市业务收入是美国大型投行重要收入来源，做市业务高ROE、高杠杆推动公司整体ROE上行。1）美国大型投行做市收入对营收贡献比例高。2015年至2021年，高盛做市收入占其总收入比重为25%-35%；其次是摩根士丹利，做市收入占比在20%-30%；摩