联储证券：5月外贸数据点评：新动能强化、旧拖累缓解，出口增速继续回升-260609

报告要点： 出口增速持续上升，外贸韧性仍强。以美元计价，5月，我国出口同比增长19.4%，较4月的14.1%继续回升；1—5月累计同比增长15.5%，较1—4月提升1.0个百分点。整体看，5月出口高增主要源于“新动能强化”和“旧拖累缓解”。一方面，以AI产业链为代表的高技术产品出口保持高景气，持续贡献主要增量；另一方面，去年以来持续压制出口表现的对美出口明显修复，拖累效应显著减弱。同时，5月摩根大通全球制造业PMI维持在52.6%的较高水平，显示全球制造业需求仍具韧性，外需尚未出现明显降温。 对美出口由前期主要拖累项转为拉动项，与中国香港、东盟构成主要支撑。5月，我国对美国出口同比增长35.4%，增速较4月进一步提升。一方面，去年同期关税政策扰动导致基数较低，另一方面，5月中美经贸关系阶段性缓和，市场对于后续贸易环境改善的预期有所升温，部分企业可能存在提前接单和前置发货行为，对出口形成边际支撑。但整体来看，对美出口改善更多体现为前期拖累因素减弱，不能简单理解为美国终端需求出现趋势性回升。5月，对中国香港出口同比增长63.1%，拉动约5.0个百分点；对韩国出口同比增长42.1%，拉动约1