联储证券：6月金融数据点评：如何看社融增速续降？-260717

投资要点： 6月社融存量增速继续回落。2026年6月新增社会融资规模3.4万亿元，同比少增8606亿元；社融存量同比增速回落至7.4%。结构上，人民币贷款、政府债券融资和信托贷款同比少增，是社融同比回落的主要拖累；企业债券融资、未贴现银行承兑汇票同比多增，对社融形成一定支撑。 企业部门信贷需求仍偏弱。6月企业短贷新增8200亿元，同比少增3400亿元。当月票据利率中枢维持低位，银行收票补规模意愿仍然较强，带动部分短期融资需求继续向票据融资迁移，对企业短贷形成一定替代。6月企业中长期贷款新增5600亿元，同比少增4500亿元。一方面，在项目终身负责制和树立正确政绩观要求下，地方重大项目推进节奏整体偏稳，基建投资仍然偏慢，对中长期融资需求形成一定约束；另一方面，存量信贷置换、新增信贷相对谨慎的化债影响仍然存在。叠加企业债融资保持较快增长，对企业中长期贷款亦形成一定替代。 居民部门信贷延续偏弱。6月居民短期贷款增加1061亿元，同比少增1560亿元。一方面，以旧换新政策实施以来，汽车、家电等耐用品更新需求已阶段性释放，政策边际拉动效应有所减弱；另一方面，就业市场修复仍然偏缓，居民收入预期改善