东吴证券：福莱特（601865）-2025年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善

福莱特(601865) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告。25年全年实现营收155.67亿元，同比-16.7%；归母净利润9.81亿元，同比-2.6%。单季度来看，25Q4实现营收31.03亿元，同比-23.9%，环比-34%；归母净利润3.43亿元，同比+218.7%，环比-9%；毛利率24.27%，同比+21.38pct，环比+7.51pct。业绩符合预期。 Q4出货环比有所下滑、盈利创年内新高。公司全年光伏玻璃营收约139.9亿元，同降16.8%，出货约11.6亿平，同降8%，其中25Q4估计出货约2-2.2亿平，环降约40%，主要系下游需求有所减弱。我们测算25年单平盈利约1.7-1.8元/平，环增约0.9元/平，主要系海外占比有所提升+Q4玻璃平均价格环比略增以及成本端纯碱价格下行。 产能布局稳步推进、全球化产能优势凸显。截至2026年3月，公司累计在产总产能维持19100吨/日（越南2000吨/日），产能结构保持稳定。安徽和南通项目将根据市场供需择机点火投产，印尼2*1600吨预计2028年点火投产，进一步完善全球化产能布局，满足海外市场光伏玻璃需求。公司凭借规模