东莞证券：通信行业2026年上半年投资策略：算力/5G-A建设持续推进，关注硬件端发展机遇

投资要点： 板块业绩稳步增长，利润率水平同比上升。以申万分类标准中通信行业的所有上市公司为基础，剔除ST标的并补充行业相关上市公司后统计通信板块2025年前三季度业绩情况。通信板块2025年前三季度实现营业收入20663.80亿元，同比增长4.23%，归母净利润为1990.01亿元，同比增长8.78%，较上年同期增速上升1.53个百分点，扣非归母净利润为1800.35亿元，同比增长8.33%。利润率方面，板块2025年前三季度毛利率与净利率分别为28.27%和10.26%，净利率较上年同期上升0.43个百分点。 海内外CSP持续加码云数资本支出。在相关云计算或算力支持业务持续增长的正向影响下，云厂商相关设备与物业持续建设，对未来延 续资本开支作出积极指引。据公司定期报告数据披露，包括微软、谷歌、Meta、亚马逊在内的北美四大云厂商2025年第三季度资本开支约为1124.7亿美元，环比增长18.38%，总规模为2019年以来最高水平。在通信运营商方面，云与数字化领域成为运营商未来所瞄准部署的主要方向并且运营商在该领域的投资持续上升，其中2025年全年中国移动、中国电信、中国联通指引算力投