中银证券：5月金融数据点评：实体经济融资需求走弱-260614

5月新增社融和新增信贷均高于万得一致预期，但新增社融较大程度上依赖政府债券融资，而新增人民币贷款中票据融资规模较大；货币供应量同比增速相对平稳；居民存款仍在搬家；财政支出保持较大力度。 5月新增社融2.03万亿元，较去年同期少增2607亿元，较4月多增1.40万亿元，高于万得一致预期的1.76万亿元。5月社融存量同比增长7.7%，较4月下降了0.1个百分点，略高于万得一致预期。5月社融口径新增人民币贷款5010亿元，较去年同期少增913亿元，较4月多增9016亿元。 5月新增社融较去年同期少增，主要是政府债券和人民币贷款的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是政府债1.22万亿元和人民币贷款的5010亿元，当月少增的是委托贷款和汇票；与去年同期相比，多增的分项是汇票、企业债、股票融资和委托贷款；从融资渠道看，5月直接融资依然是最大的亮点，新增融资规模2012亿元虽然较4月下降较多，但较去年同期多增364亿元。 从社融存量结构来看，2026年5月与4月相比，占比上升的仅有政府债券（上升0.18个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.14个百分点）、汇票（下降0.02个百分点