东吴证券：2026年传媒互联网行业策略：看好AI应用、游戏及港股互联网

核心观点 2026年传媒互联网领域重点看好三条主线： 1、AI应用2026年展望：看好云服务及文娱领域生产力释放。我们对AI应用前景乐观，Token消耗仍在快速增长，编程、搜索、办公生产力等领域在2025年实现规模化落地，未来客服和销售、教育、医疗健康等细分场景值得关注。我们认为限制Agent大规模落地的三个核心障碍包括：1）可靠性不足与能力缺陷，需要场景适配、产品优化、幻觉控制；2）Agent产品同质化严重；3）商业模型较传统SaaS软件有较大差异，成本问题尚未解决。短期来看，大厂之间的模型竞争及入口竞争远未结束，从确定性上来看，云厂商是最确定的受益者；相比通用Agent，垂直Agent（即专注于特定行业或场景的Agent）更容易跑通商业模式、建立行业壁垒，建议关注。标的方面，推荐阿里巴巴、快手-W、美图公司、焦点科技，建议关注汇量科技等。另外，2025年，sora、Nanobanana、veo3等模型相继取得进展，带来文娱领域生产力释放，小团队大爆款可能性提升，2025年游戏领域已经开始体现生产力红利，后续包括短剧、漫剧等其他文娱领域也有望加速爆款产出。这一逻辑下，推荐哔哩哔哩、快