联储证券：12月金融数据点评：结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升-260127

投资要点： 社融存量增速边际回落。2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.3%，但较2024年末仍抬升0.3个百分点。结构上看，当月政府债发行进入尾声，对社融形成主要拖累；而实体信贷和企业债券回暖，则形成一定的对冲。 企业部门是信贷韧性的主要来源。当月企业短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元。一是中央经济工作会议释放稳增长、稳投资的积极信号，叠加12月PMI产需指标同步修复，企业经营周转需求阶段性有所改善；二是年末银行考核节点临近，在居民信贷偏弱背景下，企业短贷继续发挥“补位工具”的作用；企业中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元。一方面源于去年同期基数偏低；另一方面，也反映出政策性金融工具在四季度持续落地后，对投融资需求的边际撬动开始显现。 居民部门信贷延续偏弱。当月居民短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元。12月乘用车日均销量同比减少约1万辆，“以旧换新”政策前期透支效应持续显性化，叠加居民收入与就业预期改善有限，居民消费扩表意愿仍然谨慎；居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元。12