华源证券：传媒互联网行业周报：DeepSeek发布框架新论文，微信小游戏更新IAP新政

投资要点：本周观点：2025年12月31日，DeepSeek发布一篇梁文锋署名的论文：提出mHC（Manifold-ConstrainedHyper-Connections,流形约束超连接）架构，通过将超连接的残差空间投影到双随机矩阵流形上，成功解决扩展残差宽度带来的训练不稳定性。同时配合内核融合与通信重叠等工程优化，以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升。mHC架构为大模型训练优化提供切实的性能改进和卓越的可扩展性，有望进一步推进底层大模型效能突破。此外，微信小游戏将于2026年1月1日起正式升级IAP小游戏激励政策：自2026年起，在微信小游戏平台首发的新游将享受“新游期”与“成长期”的双重激励，综合激励比例超过100%，其中单款游戏在首发新游激励金的上限被提升至400万元。同时，特别新增“首发成长激励金”。对于处于首发期的游戏，近30天内IAP流水每满200万元，平台将额外给予流水5%的现金激励，不设上限。我们认为小游戏有望逐步实现从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长。日益繁荣的内容生态或是游戏市场难得的增量空间。建议把握小游戏生态的成熟放量。建议关注构建小游戏平台基