中信证券经纪(香港)：管理层对AI需求持乐观态度-260731

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月29日发布的题为《ManagementoptimisticonAIdemand》的报告，尽管市场对AI资本开支持续性、存储价格见顶，以及中国供应商崛起的担忧持续，SK海力士股价较高点已回落50%。中信里昂维持观点，认为由于先进制程复杂性及新厂爬坡周期较长，叠加数据中心需求持续强劲，到2027年存储供应仍将紧张。AI能力是超大规模厂商竞争力的核心，随着AI模型复杂度提升，高端存储产品需求料将持续增长。 二季度营业利润小幅不及预期主因产品组合疲软属时间点因素 SK海力士二季度营收79.3万亿韩元（环比+51%）、营业利润60.5万亿韩元（环比+61%），分别较市场预期低6%和7%。DRAM与NAND均价环比上涨30%和56%，位元出货量分别增长9%和15%。利润不及预期归因于产品组合疲软，即HBM3E占比较高（平均售价环比持平），以及高单价HBM4产品向英伟达的交付延迟。受出售铠侠（Kioxia）部分股权带来63.3万亿韩元一次性收益推动，净利润同比大增133%至93.8万亿韩元。净现金头寸环比增长至69.4万亿