中信证券经纪(香港)：再超预期-260731

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月30日发布的题为《Surprisingonceagain》的报告，HD现代重工（HDHHI）2026年二季度营业利润超预期7%，造船与发动机业务利润率均创历史新高。随着低价遗留订单逐步被2024-2025年签订的高价合同替代，商船业务利润率持续扩张，且后续利润提升仍存进一步上行空间。发动机业务表现得益于高利润HiMSEN机型占比提升而超预期；在强劲需求的背景下，产能扩张势在必行。 核心业务基本面强劲，二季度营业利润超预期7% HD现代重工二季度营业利润达1.0万亿韩元（同比+121%，环比+15%），较市场一致预期高出7%。主要得益于造船利润率（18.8%vs一季度16%）与发动机利润率（25%vs一季度21%）的双双提升。 商船业务：利润率持续提升空间可期 HD现代重工造船部门本季度继续保持稳健利润率，商船建造利润率提升至17.8%（一季度：15.9%）。随着2022-2023年低价订单逐步出清、2024-2025年高价订单开始贡献收入，部门利润率呈上升趋势。尽管当前利润率仍低于HD现代三湖（22.5%），但20