国信证券：4月金融数据解读：票据冲量，居民去杠杆-260515

事项： 4月我国新增社融6207亿元（预期1.4万亿元），新增人民币贷款-100亿元（预期4678亿元），M2同比增长8.6%（预期8.4%）。 评论： 结论：4月金融数据呈现总量偏弱、结构恶化的特征。社融新增6207亿元，同比少增5392亿元，增速回落至7.8%。信贷方面，新增贷款罕见转负至-100亿元，同比少增2900亿元。企业贷款同比少增，票据融资大幅提升（同比多增4088亿元），反映企业融资需求偏弱；居民贷款再次转负，创历史新低，与楼市销售回暖明显背离，或指向提前还贷意愿仍强。货币层面，M1同比小幅回落至5.0%，实际货币流通放缓，与居民和企业融资意愿偏弱相印证。 当前企业信贷结构恶化、居民持续去杠杆，后续内生需求修复仍待政策加力。预计货币政策将维持适度宽松，更倚重结构性工具引导信贷投向，同时财政支出需加快节奏以稳定内需。随着政策效能释放，金融数据有望在二季度末出现边际改善。 具体看，4月数据的几个主要特征： 4月新增社融约6207亿元，同比少增5392亿元，环比回落斜率高于历史均值，表现偏弱。从同比角度看，去年信贷、非标金额、政府债券新增金额均高于今年同期水平，本月社融增速继