五矿证券：宏观点评：中东冲突对海外经济影响初现-260408

报告摘要 海外宏观：中东冲突影响初现。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，制造业产业链由于预防性补库存需求从而出现了短期的“虚假繁荣”，服务业则已经开始显现出负面冲击。美国消费者信心和通胀预期仍然稳定，但可能随着冲突持续而向“滞胀”预期演化。欧洲经济受到的冲击较其它地区相对更大。 国内宏观：外需强劲，内需回暖。中国经济开年有回暖趋势，消费小幅反弹，投资开始回稳，出口保持强劲。在出口的强势拉动下，库存周期也出现了上行势头，经济有复苏动力。但物价和库存周期的回升力度以及能否扩散到更大的范围需要继续观察。 政策：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征：伊朗相关冲突推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导，使海外宏观主线进一步转向“增长偏弱、通胀受扰、央行更谨慎”，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。对中国而言，外部冲击一方面抬高输入性成本和政策操作难度，另一方面也对上游能源资源板块形成一定支撑，但尚不足以改变国内“以稳为主、以内为本”的政策主线。两会则进一步明确了全年宏观框架，即在增长目标小幅下调背景下，