东吴证券：禾迈股份2025年业绩预告点评：大储和户储进入收获期，微逆竞争趋缓有望平稳增长

禾迈股份(688032) 投资要点 事件：公司25年预计归母净利润-1.65~-1.35亿元，同比-139%~-148%；预计扣非归母-1.93~-1.63亿元，同比-155%~-166%。其中Q4归母净利润中值-9088万元，同比-192%，公司预计Q4减值损失约0.4亿元；扣非归母中值-1.03亿元，同比-265%。 储能业务持续布局、26年有望恢复增长。1）大储：公司预计25年大储系统与PCS营收3+亿元，其中大储系统2+亿元；26Q1营收5亿元，26年全年营收10+亿元，国内海外各半。考虑电芯涨价与海外占比提升，公司预期26年毛利率15%左右。2）户储&工商储：公司预计25年营收近十亿级，主要为欧洲、亚太（东南亚），澳洲下半年开始有量，毛利率30-40%。公司预计于26年2月欧洲推出具有竞争力新品，巴西产品已准备好等待市场起量，澳洲正在认证中。 微逆&微储价格有望触底、进一步迭代新产品。公司预计2025年微逆营收8+亿元，同比-30%+，主要由于竞争加剧，价格下降30%，出货约80万台，数量下降约20%。但目前部分竞争企业已放弃微逆赛道，价格逐渐趋于稳定。此外阳台微逆受微储影响