联储证券：12月财政数据点评：收支承压，紧平衡加据-260202

投资要点： 事件：2026年1月30日，财政部公布了2025年全国财政收支情况。一般公共预算收入21.6万亿元，一般公共预算支出28.7万亿元；政府性基金收入5.77万亿元，政府性基金支出11.29万亿元。 核心观点：2025年12月财政运行呈现“收入大幅下滑、支出降幅收窄”的显著特征，全年看财政主要指标“收入略欠、支出滞后、基金缺口扩大”，均未完全达到年初预算目标。同时，结构性矛盾突出，中央收入大幅下降，拖累一般公共预算收入转负；财政支出增速持续回落，资金落地节奏偏缓；土地出让金收入疲软，拖累政府性基金收支。往后看，在财政紧平衡格局下，收入端修复仍面临内需疲软和盈利承压双重约束，支出端更依赖加快资金拨付和形成实物工作量对冲下行压力。重点关注“提高资金使用效率、推动跨年项目加速落地”的政策发力节奏，结合近期基建相关高频指标，受季节性因素、资金压力、行业转型等多因素影响运行偏弱，预计一季度或成为财政发力稳增长的重要窗口期。 中央收入增速大幅下降，拖累财政收入增速转负。2025年一般公共预算收入增速转负（-1.7%）。结构上，中央财政收入大幅下滑至-6.5%，连续11个月负增长，主因经济修