东吴证券：中文在线（300364）-23H1中报点评：付费视频剧推动营收高速增长，看好中长期利润贡献

中文在线(300364)投资要点事件：23H1/23Q2公司营收6.5/3.6亿元，yoy+34.5%/+43.5%；23H1归母净利润-0.4亿元（22H1为-0.6亿元），扣非归母净利润-1.1亿元（22H1为-0.4亿元）。营收增长迅速，净利润有待修复。收入增长主要由付费视频剧推动，中长期逐步贡献利润。中文在线22年启动付费视频剧业务，已贡献可观收入。国内视频剧业务于22年初启动，将旗下IP改编为视频剧后，在短视频平台进行投放。海外视频剧业务方面，于22年8月推出ReelShort应用，主打1分钟竖屏短剧，含英语、印尼语、西班牙语、泰语、德语、葡萄牙语等版本。根据SensorTower数据，23年7月ReelShort在GooglePlay和AppStore的总下载量达190万次，月流水达600万美元。由于该业务仍处于投流阶段，短期内销售费用增长较快。22年全年付费视频剧营收3.2亿元，占总营收27%；22年全年付费视频剧营业成本2.2亿元、毛利润1.0亿元、推广费用0.9亿元（占该业务营收的28%）。我们认为随着付费视频剧从获客阶段步入变现阶段，对费用端的压制将逐步减弱，净利率