东吴证券：珠海冠宇（688772）-2025年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降

珠海冠宇(688772) 投资要点 事件：公司发布2025年度业绩快报，实现营收144亿元，同增25%，归母净利润4.7亿元，同增10%，扣非归母净利润3.1亿元，同减10%，其中25Q4营收41亿元，同环比+35%/-4%，归母净利润0.85亿元，同环比-48%/-68%。 消费：Q4出货1亿支，环降20%、单位盈利有所下降。我们测算25年消费收入122亿元，对应电芯出货4.3-4.4亿支，同增15%，其中Q4出货1亿支，环降20%，系三季度旺季+原材料涨价提前备货影响，随着A客户起量和新产品出货，我们预计26年消费电芯出货4.5亿支，同比进一步增长。盈利方面，我们测算25Q4消费电芯贡献利润2亿元，单颗利润约1元，环降接近50%，主要系钴酸锂涨价以及稼动率下降影响，随着下游价格持续传导、客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。 动力：Q4接近盈亏平衡，26年进一步减亏。我们测算25年动力收入22亿元，同增145%，权益亏损1.3亿元，同比减亏，其中Q4动力收入7亿元，环增45%，权益亏损1-2千万，环比大幅减亏，公司已获捷豹路虎、stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米