东吴证券：上海家化（600315）-2026年半年报点评：盈利能力显著改善，扣非净利润高增59%

上海家化(600315) 投资要点 26H1业绩高增，Q2利润弹性进一步释放：26H1公司实现营收37.9亿元（yoy+9.0%），归母净利润3.81亿元（yoy+43.4%），扣非归母净利润3.52亿元（yoy+58.9%）。分季度看，26Q2营收20.0亿元（yoy+12.4%），归母净利润1.59亿元（yoy+226.7%），扣非归母净利润0.86亿元（yoy+195.6%），利润高增主要受益于美妆占比提升、采购降本以及海外退税带动毛利改善，叠加费用效率优化。 盈利能力显著改善，美妆占比提升、海外退税叠加降本增效推动毛利率上行：①毛利率：26H1毛利率66.3%（yoy+3.0pct），主要受益于高毛利美妆品类占比提升，以及采购端价格优化、生产端自动化及海外退税一次性影响；②费用率：销售费用率47.2%（yoy+3.4pct），主要系公司聚焦线上渠道及品牌建设增加营销投入，同时股份支付费用有所增加；管理费用率7.1%（yoy-0.9pct），研发费用率2.3%（yoy-0.2pct）；③净利率：26H1净利率10.0%（yoy+2.4pct），扣非净利率9.3%（yoy+2.9p