浦银国际证券：华虹公司（688347）-毛利率持续改善

华虹半导体/华虹公司(688347) 重申华虹的“买入”评级：华虹一季度的毛利率达到6.4%，高于公司指引区间上限，优于市场预期。公司指引二季度毛利率中位数将达8%，在一季度的基础上持续改善上扬。这符合我们对于半导体晶圆代工行业基本面周期的判断，即今年中国半导体基本面周期处于上行阶段。根据调研，除IGBT等高压功率器件仍然有价格压力外，BCD、存储、图像传感器等产品景气度呈现上升态势。因此，我们看好公司在今年下半年的基本面持续改善。长期看来，华虹无锡12寸二厂如期推进。公司预期9月份设备将开始搬入，并有望在今年四季度开始试运行，产能有望在2025年开始释放。目前，华虹2024年、2025年EV/EBITDA估值为5.7x、3.6x，估值已经具备吸引力，维持“买入”评级及半导体行业首选。 一季度毛利率超预期，二季度毛利率持续改善：华虹一季度的营业收入同比下滑27%，同比增速大体与去年四季度的-28%相当，但是华虹一季度的毛利率达到6.4%，较去年四季度的4.0%改善向好，超出我们预期。并且，公司二季度毛利率有望进一步向8%的中位数指引改善。其中，图像传感器、电源管理、存储、低压功率器件等