五矿证券：碳酸锂2026年供需格局展望：反转将至

2025年价格走势复盘：悲观情绪中寻底，需求放量中反弹 2025上半年，宁德枧下窝恢复开采、新能源车需求低于年前预期、全球宏观不确定性加强，成为锂价持续下行的推手； 2025下半年，宜春矿证危机导致全市锂矿面临停产风险，刺激锂价上行；而随着事件落地，价格回归理性；临近年底，对26年需求的展望成为锂价波动的主要推手。 2025年供给复盘：企业超韧性生产，价格超跌放大库存波动 2025年锂供给端呈现超韧性生产。2025年没有企业倒闭和矿山永久关停情况（不考虑宁德8月矿证到期情况），宜春、非洲矿山仅选择停产数月检修以控制产量；澳矿在2024年关停部分老旧的矿山后，其余产量及开工率依旧维持在正常水平。 2025年企业的主旋律为降本和稳现金流。①澳洲锂矿通过提高回收率、减少人员及设备投入等方式降本；②非洲锂矿则主要通过外包工程价格谈判、运费谈判等方式降本；③中国锂盐厂极度压缩加工成本。整体看，2025上半年锂供给企业已经进行了降本的“最后一公里”操作。现金流则是保证企业持续经营的重中之重，2025年Piedmont与Sayona合并、Liontown、Sigma多次融资、MineralReour