中邮证券：AI重塑游戏：供给革新与需求跃迁，开启游戏产业新周期

投资要点 AI双轮驱动：激发内容供给活力，释放用户需求潜能。 供给端：AI打破游戏开发“不可能三角”，实现降本增效与创新提速。传统游戏开发周期长、成本高。3A大作开发成本近6亿美元、周期超5年。AI通过两条路径破局：一是赋能全流程，美术提效30%-300%、测试效率提升50%，71%的工作室认为AI优化了运营流程；二是加速创新，提高供给速度和质量，抬高行业天花板。目前Steam平台AI标注游戏已突破1万款（占比8%），4个月增长2000款；AI在游戏研发中普及率达86.4%。据预测，2033年全球游戏AI市场规模将达512.6亿美元，年复合增长率36.1%。 需求端：AI提升用户体验，驱动用户规模扩大和LTV增长。一方面，智能NPC与无限内容增强用户黏性和用户增长率，AINPC使DAU次月增长最高8.35%，《1001夜》实现每局唯一叙事体验；另一方面，精准货币化与动态难度提升变现效率，例如《闪耀暖暖》AI分析玩家行为指导礼包设计，首月收入4600万美元；动态难度调整使30日留存提升3个百分点，LTV提升0.08美元（内购贡献79%）。 AI游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成本的协同