联储证券：7月非农：低招聘、低裁员环境下，劳动力市场降温但尚未失速-260812

投资要点： 7月非农大幅走弱，美联储紧缩压力有所缓解。美国7月新增非农就业人数减少2.3万人，低于过去12个月平均增幅3.4万人，也显著低于市场预期增加8万人，显示劳动力市场进一步降温。同时，5月和6月非农新增就业累计下修10.3万人，表明此前就业增长动能或被高估。失业率下降或更多反映劳动力供给收缩，而非就业市场明显改善。7月失业率由4.2%小幅降至4.1%，但劳动参与率同期由61.5%降至61.4%。若劳动参与率维持6月水平，测算失业率或仍接近4.2%。非农数据公布后，CME市场定价显示加息预期有所降温，9月会议维持利率不变的概率升至55.9%；12月会议市场对利率上行25bp的定价概率降至约44.9%。 政府就业下滑主要由地方教育拖累，财政支持退出或加剧后续压力。7月政府就业减少5.3万人，其中地方政府教育就业下降4.96万人。季调数据显示，地方政府教育就业自3月高点以来累计减少9.83万人，或受出生率下降、移民放缓导致K-12入学人数下降影响；由于美国多数州按服务学生数量向学区拨款，学生减少或进一步加大地方教育财政压力。此外，疫情期间联邦政府向K-12教育系统提供的1895亿美元