联储证券：7月通胀数据点评：外部成本推动减弱，内生价格动能局部改善-260810

投资要点： 输入性通胀影响进一步减弱。7月，CPI同比上涨0.5%，较6月回落0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅较6月收窄0.2个百分点；PPI同比上涨3.5%，较6月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，降幅较6月扩大0.4个百分点。相较6月，7月价格数据呈现两点新的变化：一是，CPI同比明显回落，但内生动能并未同步走弱。7月CPI翘尾因素由6月约0.8个百分点降至约0.4个百分点，可以解释同比降幅的大部分，同时能源价格支撑明显减弱；CPI环比降幅有所收窄，核心CPI环比由下降0.1%转为上涨0.3%，服务消费、消费电子等价格有所回升，显示居民端内生价格动能出现一定改善。二是，PPI上行斜率放缓。PPI同比结束3月以来连续上行，环比降幅同步扩大；从翘尾因素与新涨价因素看，7月PPI翘尾因素较6月有所提高，而新涨价因素由约3.9个百分点降至约3.1个百分点，指向当期涨价动能边际减弱。结构上，此前支撑PPI较快修复的原油、有色及相关化工品价格涨幅边际回落，但涨幅绝对值仍处较高水平，更多体现为对PPI的边际拉动减弱，而非价格支撑明显消失。 CPI同比回落主要受能源价格涨幅回落影响，食品