开源证券：商贸零售行业周报：铜师傅港交所上市，原创IP与非遗工艺共筑壁垒

铜师傅港交所上市，原创IP与非遗工艺共筑壁垒 3月31日，铜师傅在港交所敲钟挂牌上市。铜师傅2013年3月成立，专注铜质文创产品，据弗若斯特沙利文报告，2024年铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一。产品设计方面，公司持续推进自研IP开发，内容供给充足，原创内容贡献突出。IP题材涵盖传统文化、神话、博物馆藏品、跨行业合作，包含齐天大圣、漫威等，覆盖广泛。此外，在铜质文创基础上，公司产品逐步延伸至塑胶人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品等多元材料品类。工艺端，公司“失蜡铸铜”技艺已获评非遗，技术要求苛刻，构成公司重要的工艺壁 垒。渠道端，公司维持线上优先战略，线上为主要收入来源，公司已形成较强的平台运营能力，抖音及天猫旗舰店粉丝数分别约174万、227万。此外，公司推进线下直营门店网络建设，且后续仍将加快拓店节奏，计划于2026至2028年新开约70家门店，线下网络有望进一步完善。我们认为，公司以兼具文化、收藏属性的铜质文创产品切入“他经济”，客群定位中年男人，2024年复购率达56.4%，核心消费者认可度较高。后续增长动力方面，公司有望以更低价格带切入更广泛消费人群，同