信达证券：源飞宠物：代工业务表现稳健，自主品牌策略调整

源飞宠物(001222) 事件：源飞宠物发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入9.11亿元（同比+15.1%），归母净利润0.40亿元（同比-46.2%），扣非归母净利润0.40亿元（同比-45.1%）；26Q2公司实现收入4.62亿元（同比+1.0%），归母净利润0.17亿元（同比-64.7%），扣非归母净利润0.17亿元（同比+64.0%）。公司26H1产生汇兑损失0.12亿元，而25H1为汇兑收益0.04亿元，对公司利润表现造成一定拖累。 境外市场增长稳健，海外产能扩张支撑代工业务发展。26H1公司境外市场实现收入7.33亿元（同比+18.2%），实现毛利率21.6%（同比-1.8pct）。公司通过OEM/ODM模式深度绑定国际连锁零售商（如Petco、Walmart），依托欧美成熟市场稳定需求实现稳健增长。分产品看，26H1公司宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具产品分别实现营收5.5/1.7/0.8/0.5亿元，分别同比+32.6%/-13.2%/+8.2%/+1.7%。产能方面，公司在柬埔寨、孟加拉均设有现代化工厂，配备宠物零食、宠物牵引用具和宠物玩具等多条生