联储证券：3月金融数据点评：外部扰动仍存，信用修复斜率仍需观察-260414

投资要点： 社融存量增速回落。3月社会融资规模新增约5.23万亿元，同比少增6701亿元；社融存量同比增速回落0.3个百分点至7.9%。结构上看，政府债融资和人民币贷款同比走弱，是社融回落的主要拖累；企业债券融资明显改善，对当月社融形成重要对冲。 企业部门仍然保持一定韧性。当月新增企业短期贷款1.48万亿元，同比多增400亿元。一方面，3月作为传统季末投放大月，企业短贷仍承担一定稳投放、稳增量的作用；另一方面，外部地缘政治扰动推升资源品价格，企业对未来成本、订单及盈利预期存在一定观望情绪，融资需求更多偏向短期流动性周转；企业中长期贷款新增1.35万亿元，同比少增2300亿元。3月PMI主要原材料购进价格指数大幅回升9.1个百分点至63.9%，而出厂价格指数仅升至55.4%，上下游价格传导不畅，利润空间受到挤压。在此背景下，企业扩产投资与中长期融资意愿仍偏谨慎。 居民部门信贷延续偏弱。当月新增居民短贷1056亿元，同比少增2885亿元；一方面，前期以旧换新等政策带来的脉冲式需求释放有所降温；另一方面，本轮价格回升更多体现为外部输入性通胀，居民日常生活成本与支出压力亦有所增加，内生需求修复