太平洋证券：温氏股份：生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利

温氏股份(300498) 事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收1038.62亿元，同比-1.69%；实现归母净利润为52.66亿元，同比-43.25%；扣非后归母净利润为49.55亿元，同比-48.24%;经营活动现金净流量为118.07亿元，基本每股收益为0.79元。2026年Q1，实现营收245.31亿元，同比+0.31%；归母净利润为-10.7亿元，同比-153.15%；扣非后归母净利润为-11.66亿元，同比-160.89%。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税）。点评如下： 养猪业务销量持续增长，成本进一步下降。2025年，公司销售生猪4047.69万头，占全国生猪出栏总量71973万头的5.6%。其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，同比+17.44%；销售仔猪503.02万头。养猪业务实现收入645.34亿元，同比-0.49%；营收增长不及销量增速，主要系受公司2025年毛猪销售均价同比下降了17.95%的影响。售价下跌，同时也带来了毛利率的下降。2025年，养猪业务毛利率为14.76%，同比下降了5.56个百分点。2