联储证券：5月通胀数据点评：生产端价格修复扩散，消费端传导仍待打通-260611

报告要点： CPI平稳，PPI明显上行。5月，CPI同比上涨1.2%，与4月持平；环比下降0.1%，增速转负。从结构看，一是国际油价回落及国内成品油调价带动汽油等交通燃料价格由涨转跌；二是“五一”假期效应消退后，服务价格有所回落；三是食品价格继续走弱，共同带动CPI环比转负。核心CPI同比上涨1.1%，较4月小幅回落，表明终端需求对价格的支撑仍偏温和。PPI同比上涨3.9%，较4月显著提高1.1个百分点，其中，翘尾因素约为-0.2个百分点，较4月提升0.4个百分点，新涨价因素约为4.1个百分点，较4月提升0.7个百分点，指向PPI改善仍更多源于工业品价格上涨；PPI环比上涨0.5%，较4月1.7%的涨幅明显收窄，反映工业品价格仍处上升通道，但上涨斜率或有所放缓。 从边际变化看，CPI内部出现两条新的价格线索。一是能源价格对CPI同比仍有支撑，但环比影响减弱。5月，交通工具用燃料同比上涨21.1%，仍是CPI同比的重要拉动项；但受国际油价阶段性回调及国内成品油调价幅度收窄影响，交通工具用燃料价格环比下降0.3%，汽油价格环比由4月明显上涨转为小幅回落：国内汽油价格由上月上涨12.6%转为