国金证券：电子行业研究：台积电AI指引及CAPEX超预期，关注26Q1业绩超预期方向

电子周观点： 台积电AI指引及CAPEX超预期，关注26Q1业绩有望超预期方向。台积电公布25Q4业绩，25Q4实现营收337.31亿美元，同比+20.5%，净利润为162.97亿美元，同比+35.0%。公司预计26Q1营收为346~358亿美元，毛利率为63~65%。公司预计26年全年营收同比增长接近30%。受益于AI需求高增长，公司上调长期指引，预计24~29年公司收入CAGR将达到25%（之前指引为20%），预计24~29年公司AI处理器收入CAGR将达到55~60%（之前指引为45%）。台积电对AI展望积极，公司与终端CSP客户持续沟通，确认了AI需求的真实性，认为AI对CSP业务产生了成功的积极影响。台积电表示花费了数月与客户确认需求情况，验证下来发现需求是真实的，目前产能非常紧张，为了满足下游客户需求，公司计划加大扩产力度，2026年CAPEX将达到520~560亿美元，未来三年资本开支将显著增长。从台积电AI收入指引及未来CAPEX指引来看，均超预期，接下来，北美四大CSP厂商将陆续公布最新季度业绩，AI赋能带动云业务收入增长有望进一步体现，并对2026年CAPEX指引乐