东吴证券：海外周报：推动日元升值的上策、中策与下策-260817

核心观点：上周海外市场的交易由美国关键通胀数据主导，而近期陆续公布的7月美国通胀、零售等数据陆续印证了我们此前的观点：26Q3美国传统需求将在财政&世界杯脉冲消退、金融条件收紧的共同抑制下走弱，我们维持美联储今年不加息的观点。上周，日本央行考虑加快加息节奏的消息一度引发大宗商品调整。近期日元的疲软或是日本央行加快加息进程的原因之一，但加息预期的升温也并未带动日元同步升值。我们认为其背后的原因在于，财政已替代利差成为日元汇率的核心定价因素，且国际收支基本面对日元的支撑已明显减弱。给定当前日本的国际收支基本面，推动日元升值的上、中、下策依次为：TFP增长、紧财政和紧货币、汇率干预。在高市政府宽财政的基调下，只有财政政策配合AI产业发展带动TFP持续回升，才能为日元汇率升值提供长期支撑。短期看，我们认为市场对于日央行紧货币的预期计价已较为充分，其对于海外流动性的扰动更多是暂时性的。 大类资产：上周，美国关键通胀数据主导市场情绪。前半周，市场静待美国通胀数据，加之中东局势反复、油价走高，谨慎情绪带动美债收益率上行，全球股市震荡；后半周，CPI、PPI温和落地后，市场对年内美联储加息预期缓解，宽