国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-二季度收入下滑24%，渠道组合优化

宝胜国际(03813) 核心观点 上半年收入下滑25%，毛利率保持良好，经营负杠杆致业绩大幅下滑。公司是国内第二大运动鞋服零售商及分销商，全国拥有7961家门店，具有强大的零售运营能力，服务的前两大品牌为耐克和阿迪达斯。20221H，受疫情影响，收入同比-24.5%至98.6亿元。归母净利润1741万元，同比-97%。20221H，公司毛利率35.4%，同比/环比-0.7/+0.6百分点，得益于渠道组合优化、客单价提升、品牌补贴支持。销售及管理费用率35%，同比/环比+4.3/-2.1百分点，经营负杠杆部分被成本管控和小幅租金减免抵消。上半年经营利润率/净利率分别2.1%/0.2%，-5.0/-4.8百分点。20221H末，存货周转202天，同比/环比+73/39天，销售疲软及宝唯库存结余部分被回购库存抵消，若剔除宝唯影响，存货周转约为180天。 二季度收入下滑24%，业绩亏损，月度收入跌幅收窄。2022Q2，公司收入-24%至43.8亿元，，其中4/5/6月分别-38%/-19%/-15%，跌幅收窄。净利润亏损0.85亿元，去年盈利2.8亿元；Q2毛利率-3百分点至35.4%，环比持