山证国际证券：内房板块年度跟踪报告：在信贷政策边际宽松下，2022年行业优胜劣汰加剧

2021 年销售表现呈“先高后低”走势： 全国商品房 2021 年累积销售规模同比增长约 4.8%，突破 18 万亿元，再创历史新高，但年内销售表现基本上呈“先高后低”走势，下半年的单月销售同比均录得负增长。由于居民被压抑的住房需求在 2020 年疫情受控后陆续释放，在 2020 年下半年商品房销售单月增幅明显高于 2019 年同期的增幅，因此形成较高基数。叠加 2021 年第三季度房地产调控升级，尤其是针对个人按揭贷款收紧等措施令购房需求急剧冷缩，导致房地产市场急速下滑现象。 此外， 受累于中国恒大因风险事件导致其销售显著下降所影响，头部房企在 2021 年整体权益销售表现明显逊于规模以及腰部房企。 开发投资、新开工 2021 年下半年降速显著： 全国房地产开发投资完成额同比表现自 2021 年 3 月开始呈回落态势， 9-12 月更录得负增长。由于银行在第三季度收紧房企信贷，各地也加强房企预售资金监管，房企因此显著减少投资，以应对资金面流动性紧张情况，导致房地产开发投资完成额在 9 月开始同比录得负增长，而到 12 月降幅进一步扩大至约13.9%。 此外， 全国房屋新开工面积自 2