莫尼塔投资：周报合集：信贷开门红已实现，货币是否还要继续宽？

国内宏观经济摘要 1月社融和信贷均超出市场预期，宽货币初见成效，宽信用也初见端倪。但1月信贷结构仍存在矛盾，居民信贷萎缩，企业短期贷款和票据融资仍是信贷重要支撑项，信贷开门红主要来自于政策推动而并非需求拉动。2月11日央行发布的四季度货币政策执行报告也再次强调了当前经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳增长仍在继续，宽货币也尚未结束。 1月信贷开门红主要来自于政策推动，信贷结构仍有待于优化。在实体经济融资需求并未有显著改善的情况下，货币宽松、财政前置和项目储备共同推动了1月信贷走高。但信贷结构存在不均衡，尤其是企业短期贷款和票据融资增长快于中长期贷款，这体现了宽信用第一阶段的特征，即政策率先发力，供给推动信贷放量，引发经济恢复，融资需求改善，继而拉动社融增速进一步上行。在需求端尚未成为宽信用的主导性力量前，仍需要宽货币推动信用扩张。在经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，“经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等中长期问题不容忽视”，央行继续强调“稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发