东吴证券：华住集团-S（01179）港股公司研究报告-行业增长排头兵，品牌升级踏浪者

华住集团-S(01179) 投资要点 华住是国内规模、增长均领先的多品牌酒店集团。华住集团创立于2005年，是中国发展最快的酒店集团之一，2022年在全球酒店市场上位列第7名。公司通过自建、并购和战略联盟等多种方式快速扩张，构建了酒店细分赛道全覆盖的差异化品牌格局。截至2023年3月，华住旗下已拥有31个品牌，8500多家酒店，覆盖超过1000座城市，未来将持续加码中高端酒店，进一步丰富品牌矩阵。 行业：巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振：1）商业模式：生产要素除企业家才能外均为本地化归集，酒店业形成轻资产加盟特许经营、委托管理的跨区扩张模式，2017-2022年锦江/华住/首旅总门店数CAGR分别为11.55%/17.93%/10.02%。2）成长维度：连锁品牌赋能加盟商实现创收及降本增效，中国酒店连锁化率从2017年20%提升至2022年39%，酒店龙头市占率持续提升。3）周期维度：社会投资周期与出行消费需求增长节奏错配形成3-6年不等的行业供需周期，2023年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段。4）疫情因素：需求短时巨降加速产能出清，三大酒店集团逆势扩张，疫后居民出行