财通证券：投资策略专题报告：对话1970，大滞胀与当下的八点比较-70年代的白宫与联储

核心观点 俄乌冲突之际，原油逼近140美元/桶，欧洲天然气单日上涨27%突破200欧元/MWH，各类农产品大宗商品价格不断上行，令资本市场回想起有关1970年代大滞胀的灰暗记忆。在此，我们回溯50年前的那段过往经历，历史与今天既有较多的相似，也有一定的不同： 1）都曾对通胀持有过“暂时性”看法。经历黄金60年代的低通胀、高增长，70年代社会普遍认为高通胀已经过去，通胀更多来自于工会、国际政治等非经济因素，货币政策无法抗衡成本型通胀，因此不接受以6%失业率为代价压制通胀。当下社会则认为通胀来自于疫情供应链断裂、俄乌冲突等暂时性因素；但近期美联储货币政策观点已经部分转向谨慎，与过去不同，应对通胀的经验相比于此前也更为丰富。 2）美联储独立性需要重新审视。70年代，伯恩斯受制于尼克松，此后，卡特总统任命威廉·米勒兼任财长和联储主席（美国历史上唯一）。疫情期间，先有特朗普发表货币政策言论，干扰鲍威尔带领的美联储独立性。后有拜登上台任命同为民主党的耶伦为财长——耶伦曾以“鸽派”联储主席著称。四个人都支持货币宽松（MMT理论），美联储独立性需再审视。 3）两党为拉拢选民，展开福利竞赛。70年代美国