中泰证券：鲁商发展（600223）-期待地产剥离后逻辑重塑

鲁商发展(600223)公司披露2022年业绩预告：22全年：归母净利润0.18亿至0.54亿，YOY-85%至-95%，扣非归母净利润0.36亿至0.72亿，YOY-80%至-90%；22Q4：归母净利润-1.36亿至-0.99亿，YOY-4%至-30%，扣非归母净利润-1.25亿至-0.89亿，YOY-15%至-40%。利润波动主因地产拖累亏损原因：①结算区域及产品结构变化导致地产业务结算毛利同比下降；②部分参股地产进入尾盘阶段利润减少使投资收益同比下降较多；③受疫情反复及房地产市场下行的综合影响，购房需求持续走弱，为加快销售及现金回笼，公司对部分产品售价进行调整，并计提相应资产减值准备。期待地产剥离后消费属性加强成长逻辑重塑地产剥离稳步推进，消费逻辑有望加强。公司公告拟以59亿元（溢价率11.09%）置出地产相关业务，当前进度稳健，地产剥离后公司消费属性及成长逻辑显著加强。美护成核心引擎，两大核心品牌放量+新品牌矩阵高潜力。22Q1-Q3化妆品收入14.3亿（+44%），其中瑷尔博士7.5亿（+53%）、颐莲5.4亿（+26%），其他品牌1.44亿（+85%）。双11期间瑷尔博士